易多投资长安期货范磊：战争锚点不定，油价可关注中长期动向

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　　金融属性方面，本周美国公布了12月的通胀数据，其中美国12月CPI同比上涨2.7%，与去年11月持平，在剔除波动较大的食品和能源成本后，核心CPI同比上涨2.6%，也与去年11月持平，此两项数据的结果均低于市场的预期水平，这也导致此前虽然受到12月非农数据影响本已经下降的降息预期在4月份重新有所上涨，但1月份的降息预期依然处在相对低位。从市场的预计节奏来看，1月无降息基本是板上钉钉的事实，4月份的降息一方面是受到CPI数据下降的支撑，另一方面则是由于市场认为美联储可能不会等到美联储主席鲍威尔任期于5月结束后再降息，这导致目前对于4月和6月降息的预期出现了一定分歧。值得注意的是，若4月份如期出现降息，那么6月降息的几率将值得高度关注，这将是美联储新任领导人的首次重大决策。

　　政治属性方面，近期美国和委内瑞拉之间的冲突逐步有所降温，市场已经基本消化前期美国抓捕马杜罗带来的影响易多投资，即便后者目前仍在做出抗争，但或较难改变其原油产品大量出口至美国的现状，后续美国或进一步对委石油产业做出控制。而近期另一大值得关注的地缘重点事件则是美国与伊朗之间的博弈。近期伊朗内部出现明显的政治动荡，游行已经持续了将近三周时间，美国方面也在近期表示可能会对伊朗采取进一步的军事行动，这导致油价在两个交易日之内连续攀升，但随后特朗普表示军事行动可以暂缓，同时以色列也致电美国暂缓行动，油价则在短线之内出现明显的回调。从此不难看出，伊朗相较于委内瑞拉来说对于原油市场的重要程度更胜一筹，尤其是在波及伊朗的原油出口的情况下，油价将出现更大幅度的剧烈波动，这也导致短期内随着美伊关系的变化，油价的走势不确定性将会更高。

　　基本面方面，近期OPEC和EIA分别公布了其对于去年12月的月度报告内容。报告显示，OPEC+12月产量较计划少计划水平低78.3万桶/日，实际产量为3744万桶/日，而计划产量为3822万桶/日，而OPEC成员国在12月的原油产量为2317万桶/日，比配额水平低6.1万桶/日。从中不难看出，OPEC+整体已经在为今年1月份开始的减产计划出现铺垫，整体产量在去年12月已经出现了明显的下降，这在一定程度上将缓解市场的供给宽松现状。然而即便OPEC+的产量出现了下降，非DOC国家的产量（如美国、巴西、加拿大等）的产量依然处在高位，即便委内瑞拉和伊朗可能受到美国制裁导致出口下降，但其下降空间也难以完全抵消目前市场的宽松现状，这将依然是油价的拖累因素之一。而在消费端，OPEC在报告之中维持了对今年消费增速的预期，但首次上调了对明年的预期，这表明其对于中长期的原油市场消费水平依然相对看好，认为全球经济的回暖将进一步促进燃料消费；然而EIA月报之中虽然小幅上调了对油价的预期，但该组织表明这是出于技术性的改变，并非对市场的判断转向乐观，不论是其认为的产量宽松还是成品油的积累都不利于油价的回暖。同时值得注意的是，近期IEA的月报尚未公布，按照其前期的看法来推论，IEA更大概率会保持对需求疲软的预期，这也将和EIA的观点形成一致。因此从商品属性的整体情况来看，基本面对油价的拖累整体依然存在。

　　整体看来，近期油价的波动水平整体有所升高，主要是受到了地缘属性的不确定性所影响。从目前的市场现状来看，商品属性之中供给侧的宽松依然存在，叠加消费端的修复依然十分疲软，且库存得到了连续的积累，整体对油价的拖累也将维持；金融属性方面，目前市场对于降息的预期基本维持在4月或6月之中，这将导致短期内的宏观经济压力在美国关税政策不出现进一步变化之前，或较难出现明显的改变；而政治属性方面，除却前期焦点的美委事件和俄乌冲突之外，美伊关系在近期对油价的影响十分剧烈，若在后续美国对伊朗采取了进一步的军事行动，那么油价将会在短期内迅速飙涨，但若美伊进入到谈判阶段或逐步降温，那么油价之中的地缘风险溢价将进一步回吐。因此综合来看，近期地缘属性将依然是影响油价走向的核心因素之一，在其不出现明显升级的情况下，油价或依然受到供给侧的拖累持续偏弱运行，但需警惕消息面的突发情况导致油价在短线内出现明显的波动。仅供参考。

　　作者简介：

　　范磊，长安期货分析师，硕士，期货投资咨询证号：Z0021225，具有扎实的理论功底与国际视野；进入期货行业以来，一直致力于宏观及原油系能化板块与期权的研究分析工作，善于从基本面分析着手，结合政策导向理论搭建品种分析框架对行情作出研判，并坚持以专业的知识和诚挚的态度为客户创造价值。

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